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特斯拉会暴跌 90% 吗?

特斯拉会暴跌 90% 吗?
马斯克 ” 顺应民意 “,在一周之内套现约 69 亿美元。特斯拉股票结束 11 周连涨(从 680 美元涨至 1243.5 美元),调头向下,一度跌破 1000 美元。按照网友 ” 批准 ” 的减持计划,马斯克还要再卖 1000 多万股。

我们这一代人,有生之年看不到新能源的天花板,但不意味着可以透支未来。特斯拉高位回调说明个别选手被高估。

知名空头甚至暗示特斯拉可能会暴跌 90%。特斯拉身系 ” 美国国运 “,在华尔街人心目中的地位今非昔比,即便深度回调也会在一年半载内 ” 收复失地 “。

 

越过 ” 生死线 ” —— 20 万辆 / 年

 

2012 年 6 月,特斯拉开始交付 Model S;2015 年 9 月,2012 年 6 月,Model X、Model 3 先后面世。

2017 年,三款车型合计交付 10.3 万辆(其中 Model 3 交付 1764 辆),销售收入 85.4 亿美元,净亏损 22.4 亿美元。当时多数人不看好这家公司。

上海 ” 超级工厂 ” 的建设救了特斯拉—— 2018 年签约,2019 年开工建设,2020 年产能逐步释放,三季度末达到 25 万辆 / 年。

到 2020 年 Q3,特斯拉单季产、销量分别达到 14.5 万辆和 14 万辆,环比增幅分别为 76.8%、53.8%。再到 2021 年 Q3,产、销量分别 23.8 万辆、24.1 万辆,产销率 102%。

 

特斯拉会暴跌 90% 吗?

规模经济是汽车工业的铁律,概莫能外。特斯拉科技内核虽硬,年销量 10 万辆出头的 2017 年几乎亏到破产,年销量超过 25 万辆的 2018 年让多头看到曙光,年销量 36.5 万辆的 2019 年亏损率收窄至 3%,年销量超过 50 万辆的 2020 年才算 ” 温饱 “。

 

截至 2021 年 9 月末,加州基地产能达 60 万辆 / 年(其中 Model 3/Y 产能 50 万辆 / 年),上海基地产能 45 万辆 / 年(全部为 Model 3/Y 产能),合计 105 万辆 / 年。2021 年 10 月,比亚迪新能源车单月销量超过 8 万辆,年化产能亦达百万量级。

2021 年前三季,特斯拉累积销量 62.4 万辆,净利润 33 亿美元,市值突破万亿美元。

没有燃油车生产经验,直接研发、生产、销售电动车,通常这样的 ” 玩家 ” 被定义为新势力。与 ” 新势力 ” 对应的是比亚迪、上汽、北汽、广汽等 ” 拥抱 ” 新能源车的燃油车生产企业。至于奔驰、宝马、大众等企业还醉心于从燃油车赚 ” 最后一个铜板 “,还在拿 “48v 轻混 ” 自欺欺人。

其实,年产数百万辆的传统车企推出新能源车具有 ” 先天优势 “:一是不存在产能瓶颈;二是基建、生产设施、模具等方方面面都可借燃油车的 ” 光 “,成本比较容易控制 。新势力从 PPT 起步,前期巨亏是必然的。

特斯拉的历程说明:”20 万辆 / 年 ” 是生死线,”50 万辆 / 年 ” 是温饱线。新能源车玩家中,只有特斯拉、比亚迪跨越了这两条线,并已突进到 100 万辆 / 年这个 ” 超级关口 “。蔚、小、理差距实在太大,在销量接近 “20 万辆 / 年 ” 之前没必要关注。#只有炒作机会,没有投资价值 #

 

薄利多销是王道

 

特斯拉财报披露销量时,将 Model X 与 Model S 合并、Model 3 与 Model Y 合并。Model X/S 是高端产品,主打性能;Model 3/Y 是 ” 普惠 ” 产品,主打性价比。

早年的特斯拉,高端车型是绝对主流。到 2018 年 Q3,Model 3 交付 5.6 万辆,占比达 67%(当时 Model Y 还没有下线);2019 年 Q3,高端车型占比降至 18%;2021 年 Q3,Model 3/Y 交付达 23.2 万辆,占比 96%。

 

特斯拉会暴跌 90% 吗?

特斯拉将所有车型销售额、成本合并披露,投资者无法算出每种车型的毛利润率,只能做定性分析——

 

2018 年 Q3,高端车型交付数占比 33%,单辆售价、单辆成本分别为 7 万美元、5.25 万美元,单辆毛利润 1.75 万美元,毛利润率 25%。

2021 年 Q3,高端车型交付数占比仅 4%,单辆售价、单辆成本分别降到 4.8 万美元、3.38 万美元,单辆毛利润 1.46 万美元,毛利润率提高到 30%。

尽管单辆毛利润金额减少 16.6%,但交付数增长 187%。2021 年 Q3,特斯拉汽车销售毛利润达 35.2 亿美元,较 2018 年 Q3 增长 139%。

 

特斯拉会暴跌 90% 吗?

特斯拉以高端产品打开市场的策略是正确的。

 

一方面,身为 ” 新势力 “,产能有限,敢于 ” 吃螃蟹 ” 的用户也没那么多。

另一方面,推出精心打磨、凝聚诸多 ” 黑科技 ” 的高端产品,能够树立良好的品牌形象。等公司站稳脚跟、产能逐步扩大再推出 ” 亲民 ” 产品。消费者发现 ” 高大上 ” 的特斯拉能买得起,欣然解囊。

蔚来首先推出售价 50 万左右的 ES8,与特斯拉的思路基本相同。

但规模经济是汽车工业的铁律,要上规模就必须薄利多销。顶级豪华品牌,法拉利、宾利、布加迪活得艰难,丰田、大众成为行业翘楚。马斯克想得很清楚。

 

营收多元化的努力

 

中国整车制造企业采用 4S 店模式,售后服务盈利能力可观(工时费、” 零整比 “)。特斯拉采用 ” 互联网思维 “,通过自建的服务中心进行 ” 直销 ” 并提供售后服务,特斯拉还自建超级充电桩,提供有偿服务。根据公开资料,特斯拉在中国建立了 100 个服务中心、800 座充电站,覆盖 310 个城市,有 1700 个充电桩。

特斯拉还涉足储能及光伏发电,在澳大利亚、加州布置锂电池储能装置。

这样一来,特斯拉就有了三项收入:汽车(含租赁)、服务、发电 / 储能。

2017 年以来,汽车业务营收占比在 82%~87% 之间波动,其中的电动车销售是推动营收增长的唯一引擎。

2018 年,电动车销售收入 176 亿美元,同比增长 107%,在营收中的比重升至 86.3%,带动营收整体增速达到 82.5%。

2019 年,电动车销售收入 200 亿美元,同比增速降到 13%,占营收的 84.7%,营收整体仅增 14.5%。

2020 年,电动车销售收入 262 亿美元,同比增速回升至 31%,在营收中的份额提高到 86.4%,营收整体增速为 28.3%。

2021 年前三季,电动车销售收入达 303 亿美元,同比增长 42%,在营收中的比重升至 86.6%,营收整体增速达到 73.6%。

 

特斯拉会暴跌 90% 吗?

特斯拉的营收多元化努力有得有失,服务业务扭亏在即,令人 ” 遐想 “,储能 / 发电业务可能 ” 误入歧途 “。

 

 

服务亏损收窄意义非凡

 

特斯拉采用直销模式,一方面是 ” 标新立异 “,另一方面也因为初创时期缺乏品牌号召力,难以吸引外部资金投资、运营 4S 店。

2018 年特斯拉服务收入 13.9 亿美元,毛亏损 4.9 亿美元,亏损率高达 35.2%;2019 年服务业务毛亏损 5.4 亿美元,毛亏损率缩减到 24.4%;2021 年前三季度,毛亏损 1.2 亿美元,毛亏损率 4.5%。

2018 年以来,特斯拉服务毛亏损率呈 45% 向上缩减,扭亏指日可待。这是蔚来梦寐以求的局面。

 

特斯拉会暴跌 90% 吗?

特斯拉服务亏损收窄意义非凡。

 

首先可以大幅提高盈利能力。如果服务亏损,随着保有量增长,特斯拉将不堪重负,蔚来正面临这一危机。如果服务能赚钱,利润将源源不断。

其次,从根本上改变了车企与用户的关系。传统企业通过第三方销售并提供售后服务,特斯拉与用户保持 ” 直连 “,与苹果、小米一样,既卖硬件又 ” 获客 “,” 钱途 ” 不可限量。

从这个角度,特斯拉的高估值是有道理的。

 

储能业务可能是条歧路

 

特斯拉储能业务从加州起步。起初,借助天时地利人和,毛利润率直追电动车业务。

随着远离家乡和规模扩大,储能业务效益急剧下滑。2021 年前三季度,储能业务出现 7800 万美元毛亏损,亏损率 3.7%。

 

特斯拉会暴跌 90% 吗?

特斯拉当年选择 18650 三元锂电池无可厚非,一是技术高度成熟可靠,拿来就可以用;二是能量密度高。至于成本,高端的用度可以承受,但却将全世界新能源车引上 ” 锂电池 ” 之路。

 

如今电动车普及程度最高的中国,锂电渗透率也才 9%,仅在 2021 年,锂电池上游材料已经涨了 300%。

锂在自然界中的丰度较高,但具备经济开采价值的资源有限,且集中在 ” 南美锂三角 ” 和西澳。粗略测算,全球可以合理成本开采的锂能够装备 20 亿辆纯电动车。假如全球每年销售的新车全部采用锂电池,只够用 20 年。锂电池显然不是新能源车的最终解决方案!

锂、钴、镍、锰造动力电池还远远不够,能拿出多少用于储能?某研究机构还煞有介事地预测宁德时代 2060 年储能业务收入,谁知道那时候还有没有锂!

目前运营的化学储能项目,90% 采用的是锂电池。除资源瓶颈,锂电池用于储能还有两大障碍——

一是安全性 / 可靠性。天太冷,储存的电量会被 ” 消灭 “;天太热,可能会爆炸。电动汽车、电动自行车爆炸自燃的案例数不胜数:2021 年,特斯拉澳大利亚储能电站重达 13 吨的锂电池发生爆炸,大火烧了三天;北京南四环锂电池储能电站也发生过爆炸事故;近 3 年内,全球范围内的储能项目发生爆炸和火灾事故多达 26 起。问题是,全球一共才有几个储能项目,爆炸的概率也太高了。

有人认为燃气、电也不是绝对安全,锂电池的爆燃危险且先不说,但各地纷纷禁止电动车室内充电,没禁用燃气、用电!

二是循环寿命太短。花巨资建的储能电站(即便用循环寿命更高的磷酸铁锂电池),每天充放一次,用十年八年就 Game Over 了?

特斯拉选择锂电池有历史的必然性,但锂电池注定不是新能源车及储能的最终解决方案。

假如最终的解决方案是氢燃料电池,对年销量超 100 万辆新能源车的特斯拉、比亚迪来讲,无非是换家供应商。而且,以马斯克、王传福的性情,大概率会自己搞氢燃料电池。那时候苦的是宁德时代。# 功能机王者诺基亚无法称霸智能机时代 #

总而言之,特斯拉值 1 万亿美元,但不是现在。

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